从三一到山推涨价潮落定：挖掘机“量价齐升”逻辑正在兑现

　　5月14日，山推股份正式发布涨价通知，宣布自6月1日起，针对不同机型挖掘机价格上调3%-5%。

　　近期，国内挖掘机市场的主要玩家完成了一轮高度默契的集体调价。5月1日，三一重工子公司三一重机率先宣布全系列产品提价5%；5月8日，徐工挖机与柳工同步跟进，调价幅度同样在3%-5%；中联重科早在4月便已上调全系列电动搅拌车售价。至此，“龙头引领、梯队跟进、全面落定”的涨价格局形成。

　　这股涨价浪潮并非国产厂商独舞，而是全球主流厂商的同频共振。据中国工程机械商贸网披露，卡特彼勒3月已征收3%-5%的附加费，计划7月再涨4%-7%，热门机型实际成交价较年初已攀升8%-10%。小松2月提价7%-8%，8月将再涨5%，热门型号累计涨幅已达12%-13%。约翰迪尔6月起统一涨价5%，9月可能追加3%-5%。久保田年内已完成两轮调价，第三轮正在筹划。

　　从表层看，此轮涨价直接受成本推动。钢材、油品、橡胶、铜铝等大宗商品价格持续上行，叠加人力成本攀升，主机厂与供应链利润受到严重挤压，成本推动型涨价具备现实基础。

　　但成本压力年年有，敢于集体提价的关键变量在于需求端。此轮涨价精准踏在了内外需共振的上行窗口期，并非需求疲弱下的被动应对。需求旺盛，涨价才有底气落地；周期上行，价格修复才具有可持续性。

　　由此，这轮涨价潮对资本市场的信号意义，远超成本传导本身。多家龙头企业集体调价，清晰释放出一个核心信号：行业战略重心正从“份额争夺”转向“利润修复”。“量”的扩张有需求支撑，“价”的修复有格局保障——资本市场期待已久的“量价齐升”逻辑，正从预期走向现实。

　　涨价是信号，基本面才是趋势的根基。涨价潮的顺利落地，离不开行业周期上行的支撑。当前挖掘机行业已明确走出调整期，步入新一轮上行周期，叠加近期基本面的持续改善，为“量价齐升”逻辑提供了坚实支撑，也保障了涨价效应的可持续性。

　　挖掘机行业具有鲜明的周期性。上一轮上行高峰出现在2021年，当年挖掘机销量攀升至34.3万台的历史峰值。此后，受地产下行、设备更新需求减弱等因素拖累，行业自2021年二季度起进入长达三年的调整期，直至2024年触底。

　　2025年行业企稳回升，2026年增长进一步提速。中国工程机械工业协会数据显示，一季度我国挖掘机总销量达73336台，同比增长19.5%；4月单月销量28745台，同比增速进一步升至29.8%，复苏斜率明显陡峭化。

　　国内市场方面，4月挖掘机销量16920台，同比大增34.9%，远超市场预期。内需复苏的根源在于设备更新大周期。挖掘机使用寿命约8年，上一轮2019至2021年的销量高峰正集中进入替换期。按此周期推算，本轮内需复苏高点有望在2028年前后出现，这意味着未来2～3年行业大概率将延续持续向上的景气格局。

　　政策端同步发力，为更新需求提供了加速器。政府持续推动大规模设备更新补贴政策落地，直接刺激下游更新需求提前释放。与此同时，国内有色矿山、重大水利工程、新藏铁路、高标准农田等国家级项目有序推进，为行业需求提供了可预期的增量。宏观数据形成有力印证：一季度国内基建投资同比增长8.9%，采矿业固定投资同比增长15%，下游开工需求正在实质性回暖。

　　出口是行业当前十分关键的变量。一季度挖掘机出口同比增长36.1%，4月继续增长23.2%，持续的高增速表明这并非阶段性脉冲，而是中长期趋势的确认。

　　海外的核心驱动力来自全球矿业资本开支进入上行周期。根据卡特彼勒数据及广发证券预测，2024年至2030年全球矿业资本开支将累计增长50%，非洲地区约75%的挖掘机需求来自铜、金、锂等矿业开采活动，拉美等地区正成为新的增长极。

　　根据AEM数据，2026年1至2月海外挖掘机总销量增速在20%左右，创下2022年周期以来的新高。全球各主要区域周期同步向上，亚非拉地区已于2024年率先复苏，欧美地区在2025年跟进回升，其中北美地区的复苏斜率最为陡峭。

　　此外，中国工程机械企业的全球化战略已进入收获期。2025年，三一重工海外收入达558.6亿元，国际化收入占比提升至62%，海外毛利额占比更是高达71%；徐工机械2025年海外收入占比达48.2%，创历史新高。这表明它们已不再是单纯的出口型企业，而是深度嵌入全球基建与矿业产业链的国际化企业，将持续受益于海外周期的上行。

　　内外需的同步发力，为“量”的持续增长提供了坚实支撑，也为“价”的顺利落地创造了有利条件。“量价齐升”的逻辑基础，正在全面夯实。

　　“量价齐升”逻辑的兑现，最终需要映射到上市公司的财务报表与估值体系之上。

　　2026年一季报呈现出一组耐人寻味的反差：三一重工营收同比增长14.22%，归母净利润仅微增0.46%；徐工机械营收增长9.26%，净利润增幅仅0.86%；中联重科净利润同比下滑37.3%。营收与利润增速严重背离，表面看行业仍在“增收不增利”的困局中挣扎。

　　然而，这一反差的根源并非经营层面，而是人民币升值带来的巨额汇兑损失这一非经营性因素。2025年四季度至今，人民币快速走强，在岸人民币对美元汇率从11月的7.12一路升至最新的6.78，突破6.8关口，创下三年新高。三一重工、中联重科持有大量外币资产，因此账面汇兑损失规模惊人。

　　头部企业中，三一重工一季度财务费用高达8亿元，而去年同期为-3.7亿元，前后相差接近12亿元，其中大头正是汇兑损失。若剔除汇兑影响，公司一季度经营性业绩已实现大幅增长。

　　徐工机械在业绩说明会上披露，一季度汇兑损失加锁汇费用超过4亿元，而2025年同期汇兑收益超4亿元，二者差额逾8亿元。中联重科亦明确表示，剔除汇兑损失和土地处置因素后，调整后净利润同比增长超50%，核心经营表现依然强劲。拨开汇兑迷雾，行业真实底色清晰可见：需求旺盛，经营强劲，利润只是暂时被汇率波动所遮盖。

　　后续，业绩修复的催化剂已经就位。集体涨价自5月中下旬开始执行，对财务报表的正面影响将在二季度起逐步显现。随着汇兑损失影响逐步减弱、涨价效应持续兑现、内外销量的超预期，板块二季度业绩值得期待。当前一季报的业绩“杂音”与真实经营面的强劲之间，构成了显著的预期差。

　　估值层面，当前板块主要上市公司PE仍处于历史较低水平。三一重工市盈率低于近三年20%分位数、柳工和中联重科不足10%。这背后反映的是旧逻辑下的市场定价——行业被视为周期性困兽，利润无保障。

　　但涨价潮的落定，正在打破这一旧逻辑。当行业处于新一轮上行周期的起点，未来2-3年大概率呈现“量价齐升”格局。估值逻辑将发生根本性切换——从“周期底部博弈反弹”的脉冲式交易，转向“上行周期业绩持续增长”的成长性定价。

　　一旦市场确认这一趋势，盈利（EPS）的持续上修与估值倍数（PE）的同步扩张， “戴维斯双击”将从可能走向现实。当前由汇兑扰动和悲观预期压制的股价，与持续向好的经营基本面之间，正构成重要的观察窗口。

　　从三一重工的率先定锚，到山推股份的最后落子，两周之内，四张涨价函完成了挖掘机行业涨价潮的全面落定。这不仅是成本压力的集中释放，更是行业逻辑的重塑，“量价齐升”开始兑现。

　　基本面层面，内需更新大周期启动，外需矿业资本开支上行，内外共振为行业提供了确定性增长动力。上市公司层面，穿透一季报的汇兑迷雾，真实经营利润强劲增长，且涨价效应即将在二季度起逐步释放；而估值仍处历史底部，逻辑切换将带来重估空间。三重因素叠加，挖掘机板块站在新一轮上行周期，“量价齐升”逻辑正在兑现。